安克創(chuàng)新盈利預(yù)測及估值建議

安克創(chuàng)新盈利預(yù)測的核心假設(shè)：

1）出口跨境電商交易范圍連續(xù)擴(kuò)展：政策支撐+海外電商滲透率晉升和疫情后需求復(fù)蘇，推進(jìn)出口跨境電商行業(yè)連續(xù)發(fā)展。

2）公司線上線下業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)：從海外市場看，特殊是歐美市場，線下渠道連鎖率和籠罩度較高，仍然是主要的購物渠道，公司期望實(shí)現(xiàn)線上+線下全渠道布局。

3）公司品牌認(rèn)知度連續(xù)晉升，高毛渠道在總體營收中的占比晉升：線上B2C業(yè)務(wù)毛利率高于線下批發(fā)渠道，其中亞馬遜、日本樂天和Anker 官網(wǎng)渠道毛利率高于其他線上渠道，未來毛利率隨著以上渠道占比晉升、品牌溢價才能的加強(qiáng)而有望增長，預(yù)計公司毛利率穩(wěn)健中略有晉升。

4）出售平臺費(fèi)隨公司品牌認(rèn)知度晉升和客戶群體穩(wěn)固增加，不會涌現(xiàn)顯著增加趨勢，與營收增加相匹配；研發(fā)投入力度會進(jìn)一步加大，帶來研發(fā)費(fèi)用率晉升。

綜上假設(shè)，我們預(yù)計公司20-22年分離實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.76億元/112.75億元/145.80億元，分離同比增加27.37%/33.02%/29.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.66億元/10.86億元/13.50億元，分離同比增加20.12%/25.41%/24.31%。

表：安克創(chuàng)新費(fèi)用率及歸母凈利潤預(yù)測（百萬元、%）

絕對估值方面，我們采取三階段模型，對公司價值進(jìn)行DCF折現(xiàn)。從行業(yè)層面看，政策支撐+海外電商滲透率晉升和疫情后需求復(fù)蘇，推進(jìn)出口B2C跨境電商行業(yè)連續(xù)發(fā)展。公司作為供給鏈管理優(yōu)勢明顯，品牌認(rèn)知度

較高的龍頭企業(yè)，預(yù)計未來三年營收仍可堅持20%以上的同比增速。毛利率方面，線下業(yè)務(wù)和智能創(chuàng)新等低毛品類占比晉升給毛利率帶來降低壓力，但公司憑借優(yōu)良的供給鏈才能，較高的顧客粘性，長期來看毛利率程度可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升；費(fèi)用率方面，隨品牌認(rèn)知度晉升，客戶群體穩(wěn)固增加，出售平臺費(fèi)用整體掌握良好， 管理費(fèi)用受研發(fā)投入不斷加大略有所增長。同時出于謹(jǐn)嚴(yán)斟酌，我們假設(shè)在最后幾年增速逐步降低。

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